智通财经APP获悉，中信建投证券发布研报称，上周有色金属全面强势上涨，白银、铜空中加速创下历史新高，黄金、锡、铝亦刷新阶段高点记录。资本性开支不足、资源供应受限、AI需求前景强劲，以及财政赤字扩张、利率处于下行周期等因子重叠，又遭遇美国关税对部分关键矿产的威胁，导致实物在美国与非美之间分配不均，造成局部货物流动性缺失，资金流入做多。一场用做多有限资源对抗弱化的美元信用的全新表达郑州配资网股票配资网址，正在全球掀起新的资源定价范式，有色的盛宴正在舞动。
中信建投主要观点如下：
工业金属：上周SHFE铜、铝、铅、锌、锡价格变化为5.9%、1.0%、4.0%、0.5%、-1.3%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。
有色的盛宴
（1）SMM最新预计2025年铜矿产量增长仅2.6万吨。年初市场普遍预期2025年铜精矿产量增量为40-50万吨，但是年内铜精矿生产事故频发，如El Teniente、QB2、Kamoa-Kakula、Grasberg等铜矿因地质灾害、矿山交通事故、人员伤亡事故、尾矿库改建、铜品位下降等原因导致这些世界级大型铜矿产量远低于预期，导致今年铜精矿产量增量较为有限。
（2）2026年铜冶炼长单TC敲定为0。中国铜冶炼厂代表与antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨，而2025年铜精矿加工费长单TC为21.25美元/吨。在面对2026年铜矿小于冶炼的困局，避免长单TC为负已是万幸。若硫酸价格不松动，恐难见冶炼出现减产。
（3）精炼铜同比消费连续负增。1-11月国内精炼铜表需=产量+净进口-库存变动=1225+247-6=1466万吨，同比增加66万吨，累计增速4.8%，9至11月同比消费-2.4%、-4.6%、-10.6%。今年各终端下游前高后低的增速，如电网、家电、新能源车等，拖累铜消费累积增速，更要紧的是，陡峭上涨的铜价让下游难以接受，高价的负反馈正在暴露。
（4）展望：冷静的权益终将向火热的商品靠拢。自11月底我们根据CESCO会议上出现的新变量提示“铜的结构性牛市”以来，一个月时间铜价从8.6万涨破10万，往美国搬货叠加贵金属情绪高涨是主驱动。相较炙热的铜期货，股票显得相对冷静，一则对搬货造就的结构性牛市持续的时长不确定，二则对铜价重心定位没共识。铜关税预期未落，2026现货锁定长单未交付，搬货逻辑会持续；其次，权益尚未对8.5万的铜价做充分定价，过于保守，提供了持仓的安全边际，建议耐心持有，等待商品价格回踩的加仓机会。
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